El consejo de administración de Aurora Cannabis recomendó por unanimidad el 2 de septiembre que sus accionistas rechacen la oferta de compra lanzada por Curaleaf. Es la primera opa hostil que vive el sector desde 2019. Las dos compañías cotizan en Norteamérica, pero el activo que se disputan está en Europa: capacidad de cultivo certificada EU-GMP y los canales que llevan ese producto hasta la farmacia.
Qué hay sobre la mesa
Curaleaf ofrece 0,75 dólares en efectivo más 0,3463 acciones propias por cada acción de Aurora, con un tope de 5 dólares por título. La oferta se formalizó el 18 de agosto, exige una aceptación mínima del 50 % y vence el 1 de diciembre de 2026, el plazo mínimo de 105 días que fija la normativa canadiense.
El consejo de Aurora la considera insuficiente: la valora con descuento frente a los múltiplos de compañías comparables y sin una prima de control real. Suma dos argumentos incómodos para el comprador. Curaleaf arrastra más de 1.000 millones de dólares de deuda, mientras que Aurora se presenta como una compañía sin deuda y en crecimiento. Y los accionistas de Aurora se quedarían con el 7,7 % del capital de la sociedad resultante, pero solo con el 3,2 % de los votos, por la estructura de acciones con voto múltiple que concentra el 69 % del poder de voto en el consejero delegado de Curaleaf, Boris Jordan. Aurora insiste en que no es un vendedor forzado: cerró el ejercicio 2026 con máximos históricos de ingresos en cannabis medicinal y de EBITDA ajustado. Curaleaf respondió el mismo día que su oferta sigue siendo el mejor camino para crear valor.
El premio está en Europa
En la presentación de resultados del segundo trimestre, el 5 de agosto, Curaleaf reconoció que solo el 20 % de su suministro internacional sale de instalaciones propias y describió la cadena de suministro como uno de sus mayores problemas. Aurora tiene justo lo que le falta: cuatro plantas con certificación EU-GMP y unos 33.000 metros cuadrados de cultivo, frente al único emplazamiento pequeño que Curaleaf opera en Portugal. Los ingresos médicos europeos de Aurora pasaron de 41 a 131,8 millones de dólares canadienses entre 2024 y 2026.
A eso se añade una compra reciente. El 19 de agosto Aurora adquirió Internode Pharma y HAP Pharma por 2,1 millones de libras: una importadora mayorista y una farmacia en Birmingham que le dan control directo del canal británico, del cultivo al paciente. Quien se quede con Aurora se queda con esa infraestructura.
Qué significa para las empresas europeas
- Concentración del producto certificado. Si la operación prospera, un solo grupo controlaría una parte muy relevante del cannabis EU-GMP que abastece a Alemania, Reino Unido y Polonia. Menos proveedores, menos margen de negociación para importadores y distribuidores.
- Revisar los contratos. Conviene mirar ahora las cláusulas de cambio de control y las condiciones de renovación en los acuerdos de suministro vigentes, antes de que se resuelva la operación.
- Ventana para operadores medianos. Aurora ha abierto la puerta a otras ofertas. Cualquier movimiento defensivo (venta de activos, acuerdos de suministro, alianzas) abre huecos para quien esté preparado.
- Señal para el capital. El regreso de las opas hostiles indica que hay compradores dispuestos a pagar por producción, licencias y canal, no solo por marcas.
Nada cerrado hasta diciembre
Aurora ha planteado además objeciones formales al procedimiento: plazo de notificación insuficiente, ausencia del aviso en francés exigido en Quebec y falta de la elección fiscal que permitiría diferir el impuesto a los accionistas canadienses. Curaleaf no se ha pronunciado públicamente sobre esos puntos. Hasta el 1 de diciembre caben tres desenlaces: que aparezca un tercero, que mejore el precio o que la oferta decaiga. En los tres, el mapa de proveedores europeos se mueve.
Operaciones así se preparan mucho antes de anunciarse, en conversaciones directas entre productores, importadores y distribuidores. Ese es el terreno de Spannabis B2B Bilbao 2027, el International Cannabis Business Forum que se celebra el 11 de marzo de 2027 en la Sala VIP del BEC. Si tu empresa compra o vende producto en Europa, reserva tu entrada o solicita una mesa B2B para sentarte con la contraparte que te interesa.
Fuentes: Business of Cannabis y el comunicado de Aurora Cannabis.