La oferta hostil de Curaleaf por Aurora Cannabis ha entrado en su fase más tensa. El consejo de Aurora volvió a recomendar el 14 de octubre que sus accionistas la rechacen, y Curaleaf respondió el 19 acusándole de bloquear la negociación. La oferta sigue abierta hasta el 4 de diciembre de 2026, y lo que se decida afectará a dos de los operadores con más peso en el cannabis medicinal europeo.
Qué hay sobre la mesa
La oferta original se registró el 18 de agosto y Curaleaf la mejoró el 6 de octubre: 1 dólar en efectivo más 0,4013 acciones de Curaleaf por cada acción de Aurora, lo que equivalía a 5 dólares por acción al cierre del 2 de octubre. Según la propia Curaleaf, eso supone una prima del 86% sobre el precio medio ponderado de Aurora en los 30 días previos al anuncio, y del 217% si se descuenta la caja de Aurora. También recuerda que Aurora vendió acciones en julio a 2,60 dólares mediante su programa de emisión en mercado.
Curaleaf calcula que el precio implica 14,3 veces el EBITDA ajustado de Aurora para 2026, frente a las 13,7 veces a las que cotiza ella misma, y sostiene que el EBITDA ajustado de Aurora ha caído un 63% en los dos últimos trimestres. Son cifras de parte, publicadas en su comunicado del 19 de octubre ante la SEC.
Por qué dice no el consejo de Aurora
En su respuesta oficial, el consejo, por unanimidad y a propuesta de un comité especial independiente, califica la oferta de insuficiente. Sus argumentos: una parte importante del efectivo saldría del propio balance de Aurora, que se presenta como empresa sin deuda; el componente en acciones está sobrevalorado y deja al accionista expuesto a una caída de Curaleaf; y las sinergias anunciadas no están justificadas. Aurora ha firmado acuerdos de confidencialidad y de standstill con varias partes y estudia alternativas, desde una operación con un tercero hasta seguir en solitario.
Curaleaf replica que se le niega el acceso a la información financiera que sí se da a otros posibles compradores, y pide entrar en esa revisión para poder afinar, o incluso aumentar, su estimación de sinergias.
La lectura europea
Esta pelea no es solo canadiense. Aurora vende en mercados medicinales de Canadá, Europa, Australia y Nueva Zelanda, y tiene plantas con certificación GMP en Canadá y en Alemania. Curaleaf, a través de Curaleaf International, opera una red de distribución en Europa, Canadá y Australasia. En España ha sido la primera, y por ahora la única, empresa que ha completado el registro de preparados estandarizados en la AEMPS, con CAN-1 y CAN-2 registrados en julio, justo cuando la dispensación en hospitales empieza a funcionar.
El contexto ayuda a entender el interés. Una encuesta de ATB Cormark a 17 inversores institucionales, recogida por Business of Cannabis, sitúa las fusiones y adquisiciones entre las dos prioridades de inversión del 56,3% de los inversores centrados en EE. UU., frente al 24% de la primavera. El 47,1% cree que las grandes operadoras estadounidenses deben entrar en los mercados medicinales internacionales. La muestra es pequeña, pero la tendencia es clara: el capital norteamericano mira a Europa.
Qué implica para las empresas del sector
- Proveedores y distribuidores: una fusión concentraría compras, certificación EU-GMP y logística en menos manos. Conviene revisar contratos con cláusulas de cambio de control.
- Productores europeos con licencia: si las sinergias se buscan en suministro, la capacidad GMP propia de Aurora en Alemania pesará en la negociación de volúmenes.
- Farmacias y hospitales: en mercados con pocos proveedores registrados, como España, la estrategia de un solo grupo puede marcar la disponibilidad de producto.
- Inversores y compradores: si Aurora encuentra un tercero, el sector tendrá una referencia nueva de valoración para activos medicinales con presencia europea.
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